推進掛牌企業在兩地同時掛牌的政策恰如其時，目前這一政策的制定正在加速，全國股轉系統已經將方案上報證監會等待進一步反饋。

　　對于資本市場來說，2018年是不一樣的一年，港交所大尺度求變，而國內資本市場也在證監會主導開展紅籌企業回歸以及未盈利企業上市的改革下呈現出一片新氣象。

　　與此同時，IPO審核常態化也發生了一定的調整，隨著審核節奏和審核針對性的變化，2018年的IPO市場大環境的變化自然也傳導至新三板市場，掛牌企業的選擇也逐漸不再限于IPO市場，謀劃去港股上市甚至遠赴美股都在一些企業的戰略布局當中。

　　也就是說，盡管IPO通道逐漸在縮窄，但其他資本市場的對新三板掛牌企業的吸引力并沒有減少，仍有不少優質企業意圖摘牌再選擇其他市場。

　　這一背景之下，全國中小企業股份轉讓系統(下稱“全國股轉系統”)也在努力求變，全國股轉系統的相關負責人此前也曾表態稱，將推動對外開放和合作，實現掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時掛牌上市。

　　這一表態也被市場理解為積極信號，即企業并不用先摘牌再轉道港交所上市，新三板+H股在未來或具有可能性。

　　近期據了解，目前這一工作推進正在加速，全國股轉系統已形成了初步的方案，等證監會的進一步反饋。

　　兩地掛牌新選項

　　在此之前，尚未有一例兩地掛牌的新三板企業出現。此前，僅新三板掛牌公司凌志環保做出過嘗試。2015年7月公司公告稱，擬發行H股并且在香港聯交所掛牌上市。但最終同年9月，這一計劃便擱置。

　　至于放棄赴港方案的原因，公司方面解釋稱“鑒于全國中小企業股轉系統掛牌公司發行H股尚無先例，尤其是考慮到目前境內外經濟形勢及發行市場環境的差異，以及公司綜合評價本公司戰略發展規劃和現有股東全體利益等因素，公司決定暫緩發行H股，待條件成熟后公司再啟動H股相關發行工作。”

　　然而近期新三板曾經的明星公司華圖教育摘牌后迅速在港交所公布第一期招股書讓市場意識到，盡管還沒有兩地同時掛牌的新三板企業出現，但摘牌后赴港的新三板企業正在批量出現。

　　由于此前凌志環保的案例，以及近年來新三板市場表現出的與其他市場規則不接軌的情形，因此先摘牌成為了眾多企業的選擇。

　　這一背景下，推進掛牌企業在兩地同時掛牌的政策恰如其時，而據了解，目前這一政策的制定正在加速，全國股轉系統已經將方案上報證監會等待進一步反饋。

　　“目前和港交所的溝通內容還比較多，H股全流通的事情都還有一些細節沒有完全確定，新三板+H股也有類似的問題。”4月9日，一位接近監管層的知情人士表示。

　　對此一位中信證券投行部的人士4月9日表示：“不能否認除了IPO之外，港交所也是新三板市場潛在企業流失的方向，就目前情況來看不如主動求變。與A股不同的是，香港市場同內地市場在各方面都不一樣，如果在內地資本市場掛牌主體能夠得以保留，企業還是歡迎的。”

　　與此同時，還了解到，目前監管層也正在劃定新三板+H股的試點企業范圍，總體來說可選企業數量不多。

　　但方案具體內容尚不清楚，例如兩地掛牌的股份將如何流通，是基于少數企業的試點政策還是適用于全部企業的一般性政策都是市場希望能夠盡快了解的問題。

　　共享優質企業

　　“今年開始新三板市場出現了很多中介機構開始引導企業去香港市場，這其中財務顧問公司、券商，包括投資機構都有參與，很多企業在多方的勸說下已經對香港市場產生了憧憬。目前來看，要去香港都會勸說企業先摘牌，這樣會省去很多不必要的麻煩。”北京地區一家大型財務顧問公司的人士4月9日透露。

　　因此，對于新三板+H股的政策，部分人士認為，最直接的作用正是平衡來自港交所的引力。

　　聯訊證券新三板研究中心負責人彭海4月9日直言：“這一政策最直接影響是近期出現部分優質公司摘牌去港股上市，可以防止新三板優質公司流失。”

　　與此同時，彭海提出：“該政策還有利于提升新三板優質公司的質量。A+H的經驗模式，AH股存在溢價的情況，在于H股部分還需要承受匯率的風險。新三板與H股結合能緩解部分公司流動性不足的問題，對能得到國際資金認可的優質公司更有利發展。當然想讓新三板真正能與國際市場接軌，最好能引入同股不同權和類似于滬港通深港通的三港通試點等一系列舉措。”

　　總體來看，這一政策對于低迷的新三板市場來講并非可以扭轉局勢的政策，另外真正能夠滿足去香港上市條件的新三板企業數量也存疑。

　　南山投資創始合伙人周運南4月9日指出：“新三板掛牌企業能真正滿足新三板+H股要求的并不多，同時又愿意去新三板+H股試點的可能更少，打通新三板與境外交易所聯通聯動的象征意義可能會遠大于實際執行的市場意義。另外，新三板掛牌企業在面對著H股的誘惑前，一定要認清企業自身內在質地和資本規劃，熟悉和了解H股的上市規范及要求，積極學習但謹慎對待，先在新三板練好基本功，再謀求更高更廣的資本舞臺。”

　　但對于長久以來新三板割裂的市場定位而言，如果新三板+H股能夠推出，在一定程度上意味著新三板市場將真正可以同其他市場進行接軌，市場的獨立性將會逐步提升。